冬逝春来，中国股权投资行业的开年盛会来了。新的一年，创投行业将面临哪些挑战？又将缔造怎样的商业传奇？2023年2月24日-25日，由清科创业、投资界主办的2023投资界百人论坛在三亚举行，投资圈共聚一堂把脉不一样的2023，聆听浪潮新声。

会上，中信证券执行委员会委员、中信里昂证券集团董事长李春波发表了《一级股权投资长周期下的市场趋势、布局及影响》主题演讲。

以下为演讲实录，经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

(资料图)

大家好！

我对在座各位来讲多数人是新朋友，但我跟倪总认识25年了，读书的时候，老倪是我们同学里面商业才华最好的人，也是最有视野的人。我毕业之后加入中信证券，很多年都在从事对二级市场和一级市场投资研究工作。

今年在中信证券，我分管海外的业务。各位同仁，如果有对证券券商研究服务、销售服务还有在境外有并购或者上市等业务需求，可以跟我联络。

过去三年，特别是过去的一年大家都过的都不是很好。春节之后很多事情发生了非常大的变化，直观感觉到的是防疫政策拐点，过去三年出入境七次，七次加起来估计超过80天，我见新加坡客户，大家问我的基本上80%跟疫情相关。但春节之后看不到疫情的影子了，也改变了整个风险偏好。

另外重要的一点，去年不仅中国受疫情影响，全球资产影响都非常大，因为美元进入了非常快、非常急的加息周期。全球投资人都知道美元的利率是全球资产定价的根本，2022年，除了几类大宗商品受战争影响比较大的上升之外，全球大多数资产是下跌的。去年市场只有做大宗商品和美元两个有相对大的受益空间，全球各个地方资产压力都非常大。

今年预期转变之后，大家已经在讨论美元加息应该今年年内结束，经济什么时候转弱，甚至出现降息。在这个周期下，不管是人民币的汇率，还是其他跟美元相关的资产估值体系都会产生非常大的影响。当然不管A股还是港股，中国资产因为疫情结束政策开始转暖，相对来讲盈利修复的节奏也会逐渐转变。

刚刚我也讲了去年在新加坡，很多投资人问的另外一个问题，除了疫情什么时候结束之外，大家关心的是中国政府还关心经济增长吗？

二十大的时候，大家都在讲中国是不是增长有限的国家，上午张维总讲过一句话，中国政府政策是不是实用主义，我们是不是把意识形态凌驾于发展增长之上？至少过去几个月大家放心了，增长依然是第一要务。

今年刚开始，我在香港就看到很多地方政府到香港招商，春节之后又有十几个市级以上的政府首长带队到香港去做各种各样的招商活动，还有很多地方领导开始到海外抢客户抢业务。落实政策上，大家也会感受到各种各样的转变，产业政策、金融政策、财税政策会更加关注长期竞争力，更关注安全发展的底层逻辑，可能会跟过去的十年二十年相比，投资增长转换到更细节层面。

所以，对二级市场来说，今年不一定是大年但一定是充满机会的一年；一级市场不一定每条赛道都赚钱，但每条赛道都能找到非常多赚钱机会。大家可以努力工作，并且用眼光、勇气和耐心来赚到钱。

未来一两年，A股港股大家的市场一致预期是15%左右的盈利增速，这虽然跟十年前经常看到的30%、50%增速不可比，但在国际上，中国依然比较强的竞争力。其他国家往往增速都是一位数甚至负增长，国际市场资金从来不是比谁最好，而是谁不那么差，而且相对有增长。

当美元加息到尾声，人民币的无风险收益率大幅下降，国内的企业经营逐渐转好之后，市场不可避免地进入一个新的周期，就是权益资产在国民财富配置中的比重进入上升期，这不一定以一年为界，可能未来五年十年会看到的趋势。

经济政策总体上大家看到有暖风，但是政策没有那么强劲，我们自己猜，大疫三年之后，其实经济基本面没有那么强，投资者还有慢慢恢复的时机，大病之后需要慢慢恢复强健之后快跑。短期市场的波动性，大家不用担心，主板出现大放水的可能性不大。

开放注册制以后会有非常多上市机会，但不排除会有太多的项目拥挤到狭窄的赛道，短期的空间和压力都是存在的。整体中长期定价市场会加速优胜劣汰，中小市值公司融资占比还可以进一步提高，其实目前的比重还不够多。

如果在座的投资人想有更多的对二级市场认识了解，在这个方面有沟通交流需求可以找我们，上市之后需要专业机构支持的话，也可以找到我们，我们会为大家提供相应的服务。若干年之后还有退出方式，这类围绕上市方式退出，审核周期还有整个经济周期金融周期的错配都会产生比较大的影响。往往出现二级市场越差大家交流感越强。

就像去年不敢投了，交易制度也会带来希望。我们未来逐渐会构建一个新的生态，在募投管退相应的机制里，大家一起把退出方式做的更好。打个广告，中信证券有比较强的综合实力，我们还是做了很多相当不错的项目。

我就讲这些，希望后面的演讲更加精彩，希望大家在投资创业中过得愉快。谢谢大家！

关键词： 中信证券 二级市场 春节之后