割裂的新乳业-即时看

即便业绩大增,新乳业也没能抵挡住食品饮料板块整体走弱,昨日盘中一度跌停,午后逐步收复失地,至收盘仍下跌近5%。公司去年刚刚晋级百亿乳企,没想到会经历这样惊险的一幕。

经过前几年实施收并购战略,新乳业已经成为乳业不可忽视的新势力。然而,在日前披露的2022年报里,公司液态奶收入增速放缓、经销商大批减少等割裂的现象,尤其值得注意。

01 业绩大增


(资料图)

4月25日披露的2022年报显示,新乳业实现营业收入100.6亿元,归母净利润3.62亿元,同比分别增长11.59%和15.77%。

今年一季度公司的经营表现更加强劲,营业收入25.21亿元,归母净利润0.61亿元,同比分别增长8.84%和40.56%,扣非净利润0.75亿元,同比大增115.57%。

新乳业(002946.SZ)能够迅速跻身百亿乳企行列,一个重要战略就是切入低温奶产品领域,进行差异化竞争。

经过几年发展,公司成为低温奶领域一股新势力。公开数据显示,2020年,低温鲜奶市场前三大企业分别为光明乳业、三元股份和新乳业,市场占有率分别为13.7%、8.7%和5.8%。

随着社交活动恢复和经济回暖,新乳业去年推出的多个大单品市场表现良好。朝日唯品有机系列实现超过200%的增长、牧场酪乳年销售突破5000万元、酸奶生“汽”产品年销售超2500万元等。

去年,低温产品收入,占公司总收入比例超过50%。其中,低温鲜奶同比实现超15%的增长,全国市占率超过10%。

低温奶品是一个*壁垒的细分领域,冷链物流、上游奶源、渠道建设和消费者市场教育等,一招不慎,满盘皆输。

行业中有光明乳业、三元股份等头部品牌,也有伊利、蒙牛这样的巨头觊觎,低温奶已成为众多乳企争相登陆的滩头。产品特性决定了,这至今还是一个需要重投入、全国化难度较大的领域。

新乳业几年前开启一系列收并购,提前在低温奶领域布局,迄今已形成鲜奶、鲜酸奶两大产品格局。

公司收购一批区域性乳制品品牌,通过1+N模式打破低温乳品地域性限制,形成从上游养殖到乳品研产销一体的经营模式,势力范围从西南走向全国。借助这一战略,新乳业迎来快速发展时期。

但在昨日食品饮料板块整体走弱影响下,新乳业开盘不久股价就触及跌停,午后大幅拉升,收盘仍跌4.65%,收于16.81元,总市值145.67亿元。

02 大而不强

新乳业强调的鲜战略,其实就是要求建立一个从牧场到工厂、再到终端市场的高效率供应链。为了这一战略的落地,公司耗费大量财力和时间。

新希望农业集团早在2001年,就对四川阳平乳业实施并购重组,大力发展乳品业务。次年通过与眉山市合作,斩获四川*奶牛基地,勾勒出新乳业的雏形。

在现任董事长席刚2010年接手之前,公司持续亏损。

新乳业的崛起,与蒙牛、光明和伊利等传统乳企倚重内生式发展不同,公司在行业内实施收并购,过去十多年里,已将多个省市主流乳业品牌收入囊中。

截至目前,公司拥有夏进、双峰、琴牌等15个主要乳制品品牌、13座自有牧场、16家乳制品加工厂,存栏奶牛48255头。

新乳业上市之后,还先后投资现代牧业和澳亚集团等,继续在上游奶源布局。

靠收并购膨大了规模,盈利水平却始终难有大的提升。近三年(2020-2022),公司平均净利率为3.91%,低于6.36%的行业平均值。

渠道方面,也出了状况。截至去年末,公司经销商数量为3261家,较上年减少708家。其中,西南、华东、华北地区分别减少309家、206家和163家,同比分别减少22.67%、17.70%和37.56%。大批经销商离开,为近3年来罕见。同期,经销模式收入为37.78亿元,同比减少8.82%。

产品过硬、市场向好,经销商为什么会选择逃离?公司只是对华北地区经销商减少状况进行了解释:系该地区经销商业务整合所致。

另外,大量的收并购,一些后遗症已经显现出来。

首先是商誉猛增,今年一季度末,已升至11.90亿元。其次是资金缺口较大,前述同期,公司一年内到期的非流动负债14.62亿元,货币资金仅6.65亿元。

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